Datos del 18 de septiembre de 2026. P/E y estimaciones de Finviz; las cuentas, de los informes 10-K y 10-Q presentados al regulador estadounidense. Los precios se mueven en tiempo real.
La semana pasada aplicamos al Russell 2000 un filtro sencillo: una acción está barata si su P/E es menor que el crecimiento del beneficio que le estiman, dos años seguidos. De 1.944 empresas pasaron 115, y al auditarlas solo veinte resistieron: el resto crecía desde un beneficio casi nulo.
Ahora el mismo filtro sobre el S&P 500. Y el resultado falla por un motivo completamente distinto.
Veinticinco de quinientas tres
De las 503 empresas del índice, 489 se pueden medir: catorce se quedan fuera porque Finviz no tiene estimaciones para ellas o porque no presentan cuentas en Estados Unidos.
| Resultado del filtro | Empresas |
|---|---|
| Cumplen los dos años | 25 |
| Solo el año 1 | 96 |
| Solo el año 2 | 30 |
| Ninguno de los dos | 338 |
Veinticinco de 503. Un 5%, casi el mismo porcentaje que salía en el Russell 2000. Hasta aquí los dos índices se parecen.
Aquí el problema son los bancos
Abrimos las cuentas de las veinticinco y el reparto es este:
| Veredicto | Empresas | Cuáles |
|---|---|---|
| Posible | 6 | SMCI · LUV · MU · IVZ · NVDA · APP |
| Al límite | 3 | AVGO · T · CHTR |
| No sale | 3 | NXPI · GDDY · FCX |
| Imposible | 4 | WY · FLEX · WDC · FSLR |
| No juzgable | 9 | BAC · C · CFG · PNC · SCHW · CCI · EG · FIS · KEY |
Nueve de las veinticinco no se pueden juzgar, y cinco son bancos. Bank of America, Citigroup, Citizens Financial, PNC y Charles Schwab. El método compara el beneficio exigido contra el mejor margen operativo histórico de la empresa, y un banco no tiene margen operativo que topar: su negocio es la diferencia entre lo que paga por el dinero y lo que cobra por prestarlo. La aritmética no se puede aplicar, y decirlo es más honesto que forzarla.
Los otros cuatro no juzgables lo son por motivos concretos. Crown Castle (CCI) acaba de vender media empresa y su «récord» de margen sale del 1.103%: un número sin significado. Fidelity National Information Services (FIS) tiene el beneficio neto por encima del operativo, señal de que lo que gana no viene de operar. Y a Everest Group (EG) y KeyCorp (KEY) les faltan datos en los informes oficiales.
Las seis que salen
| Empresa | P/E | %G año 1 | %G año 2 | Margen exigido | Su récord | Sobre el récord |
|---|---|---|---|---|---|---|
| SMCI · Super Micro Computer | 11,8 | 19,5% | 23,3% | 3,4% | 11,4% | 29% |
| LUV · Southwest Airlines | 24,7 | 246,8% | 42,8% | 8,0% | 17,6% | 45% |
| MU · Micron Technology | 22,6 | 785,2% | 113,2% | 38,7% | 67,0% | 58% |
| IVZ · Invesco | 14,8 | 38,6% | 16,5% | 21,2% | 28,9% | 73% |
| NVDA · NVIDIA | 27,9 | 94,1% | 69,7% | 54,1% | 65,2% | 83% |
| APP · AppLovin | 24,4 | 61,6% | 27,5% | 68,1% | 77,4% | 88% |
Seis de 503. Un 1,2% del índice.
Una salvedad sobre la tabla: el P/E de Invesco no es el de doce meses de Finviz, que no lo publica para ese valor, sino el precio dividido entre su último beneficio publicado. Los otros cinco sí salen de Finviz.
NVIDIA es el caso que merece detenerse
Pasa el filtro con holgura y su año 2 es posible: necesitaría un margen operativo del 54,1% cuando su récord es del 65,2%. Es decir, podría cumplir lo que se le estima sin batir su mejor margen histórico.
Ahora la otra mitad de la frase. Para ganar los 15,72 $ por acción que se le estiman, tendría que facturar 742.624 millones de dólares, contra los 302.970 de hoy. Eso exige crecer las ventas un 81,8% anual sostenido.
El cuadro le da el aprobado porque ahora mismo crece al 105,9%. Es decir: el veredicto no dice que NVIDIA vaya a conseguirlo, dice que su ritmo actual da para conseguirlo si no se frena. Toda la tesis cabe en esa condición, y conviene no confundir una con otra.
Micron y el ciclo
Micron aparece con un crecimiento del beneficio del 785,2% para el año 1. Ese número viene de un beneficio de partida de 8,29 $ por acción contra los 73,38 $ estimados: el ciclo de la memoria en su fase buena.
Para el año 2 tendría que facturar 338.121 millones contra 90.274 hoy — casi cuadruplicar las ventas, lo que exige un 187,3% anual. Crece al 345,7%, así que el cuadro lo aprueba. Pero aprobar aquí significa exactamente una cosa: si el ciclo de la memoria sigue igual hasta que cierre su ejercicio de agosto de 2027, once meses más. Los ciclos no suelen hacer eso.
Super Micro: aprueba el cuadro y quema caja
SMCI es la que menos margen exige de las seis: un 3,4% cuando su récord es del 11,4%. Sobre el papel, la más holgada. Pero su flujo de caja operativo del último ejercicio fue de −6.810 millones de dólares.
Es un recordatorio útil de lo que este cuadro mide y lo que no: comprueba si el beneficio prometido es aritméticamente alcanzable, no si la empresa genera caja mientras tanto. Son dos preguntas distintas y las dos hay que hacerlas.
Las que no llegan
| Empresa | Margen exigido | Su récord | Sobre el récord | Factura hoy | Tendría que facturar |
|---|---|---|---|---|---|
| FSLR · First Solar | 63,6% | 33,6% | 189% | 5.378 M$ | 9.605 M$ |
| WDC · Western Digital | 59,4% | 36,0% | 165% | 12.919 M$ | 44.080 M$ |
| FLEX · Flex | 8,7% | 5,7% | 151% | 29.267 M$ | 61.547 M$ |
| FCX · Freeport-McMoRan | 49,0% | 37,7% | 130% | 25.868 M$ | 29.973 M$ |
| GDDY · GoDaddy | 30,2% | 24,8% | 122% | 5.104 M$ | 6.831 M$ |
| NXPI · NXP Semiconductors | 40,8% | 36,4% | 112% | 12.615 M$ | 17.330 M$ |
Western Digital es el más llamativo. Tendría que pasar de 12.919 a 44.080 millones de facturación, y hacerlo con un margen del 59,4% cuando nunca ha superado el 36%. Crece al 43,8% anual, y aun así el número exige un 84,6%.
Weyerhaeuser (WY) falla por la otra regla. Su margen exigido es solo el 38% de su récord y necesitaría facturar menos de lo que factura hoy — pero el beneficio que se le pide supera el 90% de lo que le queda después de fabricar. Es una empresa maderera: por mucho que le sobre margen operativo sobre el papel, el beneficio no puede salir de una cuenta de resultados que no da para tanto.
Lo que añade el panel propio
En paralelo pasamos el mismo cuadro por un panel de quince valores seguidos de cerca. Dos conclusiones que el índice completo no da.
AMD es la que más lejos queda. Exige un margen operativo del 43,8% cuando su récord es del 25,8%: un 170% de su mejor marca. Tendría que facturar 129.681 millones contra 41.305 hoy. Coincide con lo que ya encontramos al auditar 44 pronósticos de consenso, donde AMD salió como el único imposible de la muestra. Allí la etiqueta fue «imposible» y aquí es «no sale» — dos umbrales distintos del mismo hecho: el número exige un margen que la empresa no ha tenido nunca. Dos cuadros independientes, el mismo hallazgo.
Y una comprobación de que el método es estable. Broadcom aparece en los dos cuadros con un precio de partida distinto (361,14 $ contra 348,04 $) y sale al 95,1% de su récord en uno y al 95,3% en el otro. Dos décimas de diferencia sobre un veredicto que se decide en el 95%. No es casualidad: es lo que debería pasar si la aritmética está bien montada, y conviene enseñarlo.
Del resto del panel: Applied Materials (AMAT) sale imposible, al 153% de su récord. Ciena (CIEN) no sale, al 151%, y Coherent (COHR) tampoco, al 130%. Arista Networks (ANET) queda al límite en el 103%. Y Dell (DELL) al límite en el 96%, con el detalle de que ya analizamos la empresa por separado.
Lo que hubo que leer a mano
Ningún cribado automático hace esto, y cambia veredictos:
Los intereses. Leídos de los 10-Q y anualizados para CHTR, FCX, LUV, AVGO y APP.
Los socios minoritarios. Freeport-McMoRan tiene un 33% del beneficio comprometido con su socio indonesio, y Charter un 15%. Con esos porcentajes aplicados, Charter pasa de «posible» a «al límite» y Freeport de aprobado a «no sale». Dos veredictos cambiados por un dato que solo está en el cuerpo del informe.
Los récords contaminados. A NXP Semiconductors hubo que excluirle 2018, cuando cobró 2.000 millones de Qualcomm por la ruptura de su fusión: su récord limpio es el 36,4% de 2022, no el que sale de contar ese año. Y a Western Digital se la audita contra el resultado operativo, porque su beneficio neto lleva plusvalías de su participación en Sandisk.
Qué haríamos
Lo mismo que con el Russell: no comprar una lista. Lo que este cuadro produce no son seis recomendaciones, son seis nombres cuyas cuentas merecen que alguien las abra de verdad — y dos de ellos, Micron y NVIDIA, aprueban únicamente bajo la condición de que su ritmo actual aguante hasta el cierre de sus ejercicios, en agosto de 2027 y enero de 2028.
La lección que se lleva uno de haber pasado el mismo filtro por los dos índices es que los filtros fallan de formas distintas según dónde los apliques. En las pequeñas te engaña el rebote desde cero. En las grandes te engaña creer que se puede medir a un banco con la vara de una fábrica.
En una frase
Veinticinco de las 503 empresas del S&P 500 pasan el filtro de P/E por debajo del crecimiento, pero nueve de ellas son bancos y casos donde el método no mide, cuatro son imposibles y solo seis pueden cumplir lo que se les estima: y dos de esas seis solo si el ciclo que las empuja hoy aguanta hasta el cierre de sus ejercicios, en 2027 y 2028.