Auditoría aritmética de 44 empresas ya analizadas. Pronósticos y cifras del 9 de septiembre de 2026. No mide si el analista acertará: mide si existe alguna combinación de ventas y margen que produzca el beneficio que promete.
La pregunta, y por qué es distinta de predecir
Adivinar mejor el beneficio no sirve para ganar dinero. Está medido sobre una muestra congelada de enero de 2025, comprobada diecinueve meses después: los analistas acertaron razonablemente el beneficio, y aun así acertar el beneficio a la perfección apenas se relacionaba con lo que hizo la acción. Una empresa entregó ocho veces lo que se le pedía y cayó un 54%.
La cuenta entera es esta:
| Paso | Qué es |
|---|---|
| Beneficio que hace falta | lo que promete ganar por acción × las acciones que tendrá |
| ÷ 0,79 | porque hay que pagar impuestos: se usa un 21% uniforme para todas |
| ÷ su mejor margen histórico | el máximo que esa empresa ha alcanzado nunca |
| = los ingresos que exige | y se compara contra lo que factura hoy |
El resultado se clasifica en tres bandas:
| Banda | Umbral |
|---|---|
| Alcanzable | necesita menos de un 40% más de facturación |
| Al límite | entre un 40% y un 150% más |
| Imposible | más de un 150% más, con el mejor margen de su historia |
Cuatro fallos encontrados y corregidos antes de fiarse del resultado
La primera vez que se pasó esta prueba, cinco de seis empresas salieron «imposible». Cuando una criba marca casi todo, se audita la criba, no el mercado. Estaba rota, por cuatro motivos distintos.
1. Se comparaban dos contabilidades diferentes
Una empresa publica dos beneficios: el de sus cuentas auditadas y el que ella misma calcula quitando gastos que considera excepcionales. El pronóstico de los analistas está en el segundo. El margen histórico salía del primero. Dividir uno entre otro no significa nada.
| Ejemplo real, mismo trimestre y misma empresa | |
|---|---|
| Estimación de los analistas | 1,93 $ |
| Estimación en cuentas oficiales | 1,36 $ |
| la segunda es el 70,5% de la primera | |
La señal que lo destapó: al motor le salía que Broadcom necesitaba un margen operativo del 106%. Ninguna empresa puede quedarse más dinero del que factura. Eso no era un pronóstico absurdo: era una división mal planteada.
El arreglo: se construye el margen comparable desde las cuentas —beneficio operativo más el pago en acciones a empleados más el desgaste de lo comprado— y el techo se pone ahí.
2. El pago en acciones se publica acumulado, no por trimestres
Reconstruirlo como trimestres sueltos pierde tres de cada cuatro.
3. Se cogía la primera etiqueta con datos, no la más reciente
4. El cuarto trimestre se reconstruía por año natural
El cuarto trimestre no se publica suelto: hay que restarlo del año completo. Delimitarlo por el calendario falla en toda empresa cuyo ejercicio no acabe en diciembre.
Cómo se sabe que ahora está bien: Dell arroja 151.197 millones de ingresos y 14.252 de beneficio operativo, exactamente lo mismo que da el sistema de lectura diaria del mercado por un camino completamente distinto. Workday también cuadra al millón.
El resultado sobre las 44
| Banda | Cuántas | Qué significa |
|---|---|---|
| Alcanzable | 18 | el pronóstico sale con el margen que ya tienen |
| Al límite | 7 | exige entre un 40% y un 138% más de facturación |
| Imposible | 1 | ni con el mejor margen de su historia |
| No juzgable | 7 | el beneficio final no viene de operar |
| Sin datos | 5 | emisor extranjero, serie corta o sin ingresos aún |
| No aplica | 6 | bancos y financieras |
Las que más exigen
Ordenadas por lo que exige el pronóstico. «Su margen» es el que tiene ahora en la medida comparable; «su récord», el máximo que ha alcanzado nunca.
| Empresa | Factura hoy (M$) | Su margen | Su récord | Promete ganar | Exige facturar (M$) | Crecimiento | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AMD | Advanced Micro Devices | 41.305 | 25,8% | 27,0% | 15,73 $ | 122.432 | +196% |
| NVDA | Nvidia | 302.969 | 67,8% | 67,8% | 15,70 $ | 721.610 | +138% |
| AVGO | Broadcom | 75.465 | 65,7% | 69,2% | 19,28 $ | 171.304 | +127% |
| AMAT | Applied Materials | 30.837 | 32,1% | 33,6% | 18,67 $ | 56.966 | +85% |
| ALNY | Alnylam | 4.411 | 23,8% | 23,8% | 10,08 $ | 7.300 | +66% |
| AGYS | Agilysys | 330 | 23,0% | 23,0% | 3,20 $ | 506 | +53% |
| AGX | Argan | 1.188 | 16,1% | 16,1% | 15,88 $ | 1.783 | +50% |
| KRYS | Krystal Biotech | 440 | 57,3% | 57,3% | 9,47 $ | 632 | +43% |
| ADSK | Autodesk | 7.790 | 35,9% | 35,9% | 14,18 $ | 10.653 | +37% |
| ORCL | Oracle | 67.357 | 40,2% | 45,7% | 10,99 $ | 89.408 | +33% |
| INOD | Innodata | 252 | 21,4% | 22,0% | 1,63 $ | 329 | +31% |
| CAT | Caterpillar | 74.729 | 18,1% | 21,1% | 32,42 $ | 91.013 | +22% |
| WDAY | Workday | 10.155 | 26,9% | 27,2% | 13,23 $ | 12.315 | +21% |
Las que salen holgadas
Un crecimiento negativo significa que ya factura más de lo que haría falta.
| Empresa | Factura hoy (M$) | Su margen | Su récord | Promete ganar | Exige facturar (M$) | Crecimiento | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| DXCM | DexCom | 4.969 | 26,3% | 26,3% | 3,12 $ | 5.786 | +16% |
| ADMA | ADMA Biologics | 512 | 48,3% | 48,3% | 0,94 $ | 566 | +10% |
| BKNG | Booking | 28.241 | 35,6% | 40,2% | 12,38 $ | 30.159 | +7% |
| DASH | DoorDash | 15.891 | 13,9% | 14,8% | 4,70 $ | 16.776 | +6% |
| ACMR | ACM Research | 1.038 | 15,8% | 25,6% | 3,23 $ | 1.051 | +1% |
| NXPI | NXP Semiconductors | 12.615 | 36,1% | 49,2% | 18,18 $ | 12.033 | -5% |
| ROP | Roper | 8.280 | 40,9% | 42,2% | 24,33 $ | 7.365 | -11% |
| DELL | Dell | 151.197 | 10,2% | 10,2% | 30,91 $ | 124.355 | -18% |
| RDDT | 2.779 | 40,7% | 58,9% | 7,06 $ | 2.256 | -19% | |
| KNSA | Kiniksa | 754 | 17,3% | 22,5% | 2,05 $ | 568 | -25% |
| DXPE | DXP Enterprises | 2.139 | 10,1% | 10,1% | 7,66 $ | 1.514 | -29% |
| CARG | CarGurus | 967 | 29,8% | 47,6% | 3,02 $ | 620 | -36% |
| TSLA | Tesla | 103.619 | 7,9% | 18,9% | 2,27 $ | 61.389 | -41% |
La única imposible
Advanced Micro Devices. Para ganar los 15,73 $ que le piden hace falta un beneficio de 26.316 millones, y para eso una facturación de 122.432 millones. Hoy factura 41.305.
Se probaron todos los márgenes, incluidos los que nunca ha tocado:
| Si su margen fuera… | Tendría que facturar | Crecimiento |
|---|---|---|
| El de hoy, 25,8% | 129.266 M$ | +213% |
| Su récord histórico, 27,0% | 123.194 M$ | +198% |
| 30% (nunca visto) | 111.039 M$ | +169% |
| 35% (nunca visto) | 95.176 M$ | +130% |
| 40% (trece puntos sobre su récord) | 83.279 M$ | +102% |
Las más exigentes después
Las cuatro que encabezan la lista son las cuatro de los chips de inteligencia artificial. No es casualidad: es el único sitio donde el pronóstico pide dos años seguidos como el último.
Y conviene separar dos casos que parecen iguales:
| Lo que le piden | Lo que acaba de hacer | |
|---|---|---|
| Nvidia | crecer un 138% | creció un 131% el año pasado — le piden repetir |
| AMD | crecer un 196% | creció un 50% — le piden cuadruplicar el ritmo |
Lo que dice el otro extremo
Para ganar los 2,27 $ que le piden a Tesla, con el margen que tuvo en 2023, le bastaría con facturar un 41% menos de lo que factura hoy. Ese pronóstico no es que sea posible: va sobrado.
Y una que cambió al corregir el cuarto trimestre: Oracle pasó de «al límite» a alcanzable, con un +33%. Es de las pocas grandes donde la aritmética no es el problema.
Las siete que no se pueden juzgar
No significa que su pronóstico sea imposible: significa que la prueba no aplica. Cuando el beneficio final de una empresa no se parece a lo que gana operando, está construido sobre algo que no es el negocio, y no se puede proyectar desde él.
| Empresa | Gana operando | Beneficio final | ||
|---|---|---|---|---|
| SNOW | Snowflake | pierde dinero operando | — | |
| CORT | Corcept | 6 M$ | 55 M$ | 8,6 veces |
| WDC | Western Digital | 4.453 M$ | 9.424 M$ | 2,1 veces |
| MRVL | Marvell | 1.561 M$ | 2.640 M$ | 1,7 veces |
| GOOGL | Alphabet | 147.628 M$ | 244.205 M$ | 1,7 veces |
| AMZN | Amazon | 93.712 M$ | 135.281 M$ | 1,4 veces |
| ALAB | Astera Labs | 273 M$ | 369 M$ | 1,4 veces |
Un beneficio final del doble de lo que se gana operando viene de una devolución de impuestos, de una venta o de una revalorización de inversiones. Ninguna de esas tres cosas se repite el año que viene. Y eso es un aviso por sí mismo, con independencia del pronóstico.
Y lo que queda fuera del alcance de la prueba:
| Empresas | Motivo |
|---|---|
| ASML · NESR | emisores extranjeros: no publican cuentas trimestrales estadounidenses |
| CDNL · FCFS | serie demasiado corta para reconstruir doce meses |
| RVMD | todavía no tiene ingresos |
| ATLC · BOW · BWB · ENVA · ESQ · MCB | financieras: en un banco el margen operativo no mide nada |
Qué haríamos
1. Solo una de las cuarenta y cuatro tiene un pronóstico que no sale con ninguna aritmética. Y ni con un margen trece puntos por encima de su récord le bastaría con doblar los ingresos.
2. Las cuatro más exigentes son las cuatro de los chips de inteligencia artificial. Ahí es donde el consenso está estirado, y prácticamente solo ahí.
3. Dieciocho salen holgadas, seis de ellas con margen de sobra. Eso es lo que hace creíble el resto del resultado.
4. Siete tienen el beneficio contaminado por algo que no es el negocio. Ese hallazgo es independiente del pronóstico y vale por sí solo.
Cómo se ha hecho, y sus límites
| Dato | De dónde |
|---|---|
| Ingresos, resultado operativo, beneficio neto | datos estructurados del registro estadounidense, reconstruidos trimestre a trimestre |
| Pago en acciones y desgaste de compras | estado de flujos del mismo registro, corrigiendo que se publican acumulados |
| Margen récord | máximo histórico en ventanas de cuatro trimestres, misma medida |
| Pronósticos | última estimación publicada para el próximo ejercicio |
| Impuestos | 21% uniforme y declarado. Usar la tasa real de cada empresa se rompe cuando alguna tiene una devolución fiscal |
Los límites de esta prueba, dichos claramente: no predice el precio, no conoce el negocio —no sabe de patentes, contratos ni aprobaciones—, y es deliberadamente conservadora. Un pronóstico imposible dice que el múltiplo que se calcula con él es falso, no que la acción vaya a bajar.
Los pronósticos cambian cada semana. Esta foto es del 9 de septiembre de 2026.