Precio de referencia: 163,85 $ — 11 de septiembre de 2026 a mediodía, tras los resultados del primer trimestre; el día 10 cerró a 152,94 $. Unos 491.550 millones de valor en bolsa, contando los 3.000 millones de acciones que hay tras la venta de acciones de este verano. Los ejercicios cierran el 31 de mayo. Los precios se mueven en tiempo real.
El veredicto
No comprar. Oracle vende cada vez más y tiene más pedidos firmados que casi nadie en el mundo. Pero para servirlos gasta mucho más dinero del que ingresa, y ese dinero lo pone todo el que pasa: bonistas, nuevos accionistas y hasta sus propios clientes.
Qué es esta empresa
La que era: la empresa de las bases de datos, el programa donde bancos, aerolíneas y hospitales guardan todo lo que importa. Un negocio tranquilo y muy rentable.
La que es ahora: un casero de supercomputadores con una empresa de software dentro. Construye naves llenas de procesadores para inteligencia artificial y se las alquila a unos pocos clientes enormes.
La ficha la sigue llamando «software». Engaña. El negocio que crece se parece más a una eléctrica que a un programa: primero se gasta el dinero en la central y luego se cobra durante años.
Lo bueno
Vende un 30% más que hace un año, y la parte nueva crece más del doble
| Primer trimestre del ejercicio (junio–agosto 2026) | Ventas | Contra hace un año |
|---|---|---|
| Total | 19.345 M$ | +30% |
| Alquiler de capacidad de cálculo | ~7.400 M$ | +121% |
| Aplicaciones en la nube | ~4.200 M$ | +10% |
| Software de toda la vida | 5.550 M$ | −3% |
Por qué importa: una empresa de este tamaño no suele acelerar. Esta ha pasado de crecer un 17% en el ejercicio anterior a un 30% en este trimestre.
Tiene firmados 664.000 millones en pedidos: más de ocho años y medio de lo que vende hoy
En un solo trimestre firmó más de 30.000 millones en contratos nuevos, y la cartera ha crecido 209.000 millones en un año. La empresa dice que la demanda crece más rápido que su capacidad de servirla.
Pero esa cartera no llega de golpe. De los 638.000 millones firmados a 31 de mayo, su propio informe anual dice que se facturarán así: el 12% en los próximos 12 meses, el 34% entre el año 1 y el 3, el 34% entre el año 3 y el 5, y el 20% después.
La previsión está firmada por muchos
Para este ejercicio los analistas esperan 8,08 $ de beneficio por acción. La empresa guía 8,10 $. Coinciden — y lo firman muchos: 37 analistas para 2027, 37 para 2028, 21 para 2029, 11 para 2030. Todos los años pasan de diez. Es de las previsiones mejor respaldadas en número que se pueden ver.
Y este trimestre el beneficio acompañó a las ventas: el del negocio, antes de partidas extraordinarias, subió un 31%, casi lo mismo que las ventas. Empata; no gana. Lo que no se ve en ese empate está en el Problema 5.
Lo malo
Problema 1: gasta en construir casi el doble de lo que le entra
| Ejercicio cerrado en mayo 2026 | Primer trimestre del nuevo | |
|---|---|---|
| Dinero que entra por operar | 31.977 M$ | 23.103 M$ |
| Dinero que se va en construir | 55.663 M$ | 28.499 M$ |
| Lo que queda | −23.686 M$ | −5.396 M$ |
En los doce meses hasta agosto, tras pagar también a su gente con acciones, le faltan unos 33.500 millones. Y aun así reparte dividendo: 5.787 millones el último ejercicio, y ahora 0,50 $ por acción cada trimestre — lo paga con dinero que no le sobra. En concreto: el préstamo de bróker cuesta un 5-6%. Una acción que rinde negativo no paga ese alquiler: lo cobra.
Problema 2: la mitad del dinero de este trimestre se lo han prestado sus clientes
De los 23.103 millones que entraron por operar, 11.363 son clientes pagando por adelantado con intereses — la propia empresa lo etiqueta como pagos con «componente de financiación significativo». Otros 3.997 son adelantos normales de suscripciones.
Sin los 11.363 prestados, el dinero que entra por operar se queda en 11.740 millones: la mitad. Y en su propia tabla, Oracle usa esos adelantos para pagar la construcción. Ese dinero no es beneficio. Es una deuda con el cliente que se devuelve en servicio. Mientras firme contratos nuevos, parece caja. El día que deje de firmarlos, ese grifo se cierra.
Problema 3: se está financiando por todas las puertas a la vez
| En unos quince meses | Cuánto |
|---|---|
| Bonos nuevos | 43.000 M$ |
| Acciones preferentes que se convertirán en ordinarias (al 6,5%) | 4.954 M$ |
| Acciones nuevas vendidas en bolsa, en un solo trimestre | 20.000 M$ |
| Adelantos de clientes con intereses | 15.955 M$ |
| Total | ~84.000 M$ |
El programa de venta de acciones que abrió en febrero era de 20.000 millones. Lo agotó en un trimestre. Y en el comunicado dice que sus planes para seguir captando capital no cambian. Cada acción nueva reparte el beneficio entre más: hace un año había 2.909 millones de acciones; ahora hay 3.000.
Problema 4: debe 125.000 millones, y ha firmado 260.000 más que todavía no se ven
| A 31 de agosto de 2026 | |
|---|---|
| Bonos y préstamos | 125.337 M$ |
| Caja y valores | 37.077 M$ |
| Deuda neta | 88.260 M$ |
| Intereses del trimestre | 1.428 M$ (+55%) |
Esa deuda la puede servir: el beneficio del negocio cubre los intereses 4,5 veces. El problema es lo que no está en esa tabla. Su informe anual reconoce 260.000 millones en alquileres de centros de datos ya firmados que todavía no aparecen en el balance. Empiezan entre este año y 2029 y duran de quince a diecinueve años. Repartidos, son del orden de 14.000 a 17.000 millones de alquiler al año cuando estén todos en marcha. A eso se suman 19.000 millones más en compras de equipos firmadas después de mayo, y una garantía de hasta 3.300 millones sobre la deuda de un propietario, que vence en septiembre de 2026.
Problema 5: cada dólar nuevo le deja menos que los de antes
| Negocio de nube y software | Hace un año | Ahora |
|---|---|---|
| De cada 100 $ vendidos, le quedan tras los costes directos | 72 $ | 63 $ |
| Desgaste de los equipos por trimestre | 1.351 M$ | 3.156 M$ (+134%) |
| Equipos y edificios en el balance | 53.194 M$ | 127.845 M$ |
Por qué importa: esos 127.845 millones de naves y procesadores se irán restando del beneficio, año a año, mientras duren. Alquilar potencia de cálculo deja bastante menos que vender software. A largo plazo ya se nota: en 2017 le quedaban 34 de cada 100 $ de ventas como beneficio del negocio; en 2026, 31.
Problema 6: el beneficio del panel es un 31% más alto que el de la contabilidad oficial
En el ejercicio cerrado en mayo de 2026: el panel dice 7,63 $ por acción; la contabilidad oficial, 5,83 $. La diferencia, sobre todo: unos 4.800 millones al año que paga a sus empleados en acciones, y que el número del panel no cuenta como gasto. Es un gasto real: lo paga el accionista, que ve cómo se reparte el beneficio entre más acciones.
Problema 7: para cumplir lo prometido en 2030 tendría que casi duplicar sus ventas en tres años
Los analistas prometen 19,83 $ por acción en el ejercicio 2030. Llevado a la contabilidad oficial y con las acciones de hoy, para ganar eso tendría que facturar unos 163.000 millones al año — y eso con el mejor margen que ha logrado nunca, el de 2021. Este año espera facturar al menos 90.000. Hay que crecer un 22% al año durante tres años seguidos. Es difícil, pero no imposible — a diferencia de casi todas, aquí gran parte está firmada: repartiendo la cartera a partes iguales, a ese ejercicio le tocarían unos 108.000 millones de lo ya contratado. Faltan unos 55.000 — de contratos que aún no existen y del negocio de siempre.
Y la cartera depende de pocos clientes. Su informe anual lo dice así: parte de su negocio de nube está «más concentrada en un número de clientes grandes». Si uno de ellos no puede pagar, esa cartera se encoge.
El resumen de todo — solo puede pasar una de dos cosas
El cálculo de siempre no sirve aquí, y hay que decir por qué: el cuadro principal lo suspende (cotiza a unas 21 veces su beneficio y este año solo crece un 5,9% — suspende el primer año); el margen de seguridad no se puede calcular (para saber cuánto vale un negocio se descuenta el dinero que le sobra — a Oracle no le sobra: le falta); y la cuenta al revés es brutal: con la deuda incluida, la empresa vale unos 580.000 millones. Para justificarlo sin crecer nunca más, tendría que dejarle libres unos 52.000 millones al año, para siempre. Su mejor año de la historia fueron 11.915. Cuatro veces y media más, sostenido.
Así que solo puede pasar una de dos cosas:
- O sigue construyendo — y el dinero sigue saliendo en negativo, con más deuda y más acciones nuevas;
- o deja de construir — y el crecimiento que justifica la cartera se para.
Las dos a la vez, no. Y el precio de hoy está pagando las dos.
Precio contra beneficio
La columna del medio es el beneficio multiplicado por quince: el precio «normal» de una empresa sana. La distancia entre esa columna y el precio es lo cara o barata que está.
| Ejercicio (cierra en mayo) | Beneficio por acción (panel) | Lo que justificaría | Precio al cierre |
|---|---|---|---|
| 2019 | 3,52 $ | 52,80 $ | 50,62 $ |
| 2020 | 3,85 $ | 57,75 $ | 53,78 $ |
| 2021 | 4,67 $ | 70,05 $ | 78,74 $ |
| 2022 | 4,90 $ | 73,50 $ | 71,93 $ |
| 2023 | 5,12 $ | 76,80 $ | 105,94 $ |
| 2024 | 5,56 $ | 83,40 $ | 117,19 $ |
| 2025 | 6,03 $ | 90,45 $ | 165,53 $ |
| 2026 | 7,63 $ | 114,45 $ | 225,78 $ |
| Hoy | (2027: 8,08 $) | 121,20 $ | 163,85 $ |
| 2028 prometido | 11,02 $ | 165,30 $ | |
| 2029 prometido | 15,35 $ | 230,25 $ | |
| 2030 prometido | 19,83 $ | 297,45 $ |
De 2019 a 2022 el precio se deduce del múltiplo del panel de partida; de 2023 a 2026 es el cierre real de cada ejercicio, y cuadra al céntimo con el panel.
Durante años el precio iba pegado a esa columna: se pagaban entre 14 y 17 veces el beneficio. En 2025 y 2026 se despegó: llegó a 30 veces, con un máximo de 328,33 $ el 10 de septiembre de 2025. Desde entonces ha caído a la mitad, hasta donde está lo prometido para el ejercicio 2028 (165,30 $). Hoy se paga el beneficio de dentro de dos años. Y con la contabilidad oficial el beneficio es entre un 25% y un 30% más bajo que el del panel. Toda esta tabla está hecha con el número bueno.
Qué haríamos
No comprar. Y en este caso la señal no es un precio, es un signo: el día que el dinero que entra por operar supere a lo que gasta en construir sin contar lo que le adelantan sus clientes.
Qué estarías pagando
| Precio | Qué es |
|---|---|
| 225,78 $ | Donde cerró el ejercicio, el 29 de mayo de 2026 |
| 165,30 $ | Quince veces el beneficio prometido para el ejercicio 2028: prácticamente el precio de hoy |
| 163,85 $ ← está aquí | El 11 de septiembre de 2026, tras los resultados. El día 10 cerró a 152,94 $ |
| 121,20 $ | Quince veces lo prometido para el ejercicio actual |
| 114,99 $ | Su mínimo de los últimos doce meses, el 24 de julio de 2026 |
El precio objetivo medio de los analistas es de 244,37 $. Es su número, y está hecho con el beneficio del panel.
Las tres cosas que vigilaríamos
- El signo, sin los adelantos de clientes. Dinero que entra por operar, menos construcción, menos lo que le prestan los clientes. En los próximos resultados (hacia el 10 de diciembre de 2026) debería dejar de ser negativo. Si no, el Problema 1 sigue vivo.
- La siguiente venta de acciones. Agotó 20.000 millones en un trimestre y dice que sus planes de captar capital no cambian. Cada ronda nueva reparte el beneficio entre más.
- Los 63 $ de cada 100. Si lo que le queda de cada venta de nube sigue bajando mientras se llenan las naves, lo prometido para 2030 se aleja. Y la garantía de 3.300 millones vencía en septiembre de 2026.
En una frase
De dónde sale cada cifra
Resultados del primer trimestre, publicados el 10-9-2026; informe anual del ejercicio cerrado en mayo de 2026; cuentas históricas en el registro de la SEC; precios diarios de Nasdaq; estimaciones y cotización de Finviz y del panel de partida. El precio se mueve en tiempo real: 163,85 $ es la cotización del 11 de septiembre de 2026 a mediodía.